Взлет и падение Terra: как рухнула криптоэкосистема стоимостью $60 миллиардов

Взлет и падение экосистемы Terra

В 2022 году мир криптовалют стал свидетелем одного из самых драматичных крахов: обрушения экосистемы Terra. Когда-то прославляемая как революционное новшество в сфере децентрализованных финансов (DeFi), катастрофа Terra уничтожила $60 миллиардов инвесторских средств и вызвала шоковые волны по всему крипторынку. В этой статье мы рассмотрим взлет и падение Terra, механизмы работы ее взаимосвязанных токенов — UST и LUNA — и уроки, извлеченные из этого краха.

Как функционировали взаимосвязанные токены UST и LUNA

В основе экосистемы Terra лежали два токена: UST, алгоритмический стейблкоин, и LUNA, волатильная криптовалюта. В отличие от традиционных стейблкоинов, таких как USDC или USDT, которые обеспечены реальными активами, такими как доллары США или казначейские облигации, UST полагался на алгоритмический механизм для поддержания привязки к доллару США.

Арбитражный механизм, обеспечивающий стабильность UST

Стабильность UST поддерживалась через арбитражную систему, которая позволяла трейдерам обменивать UST и LUNA для восстановления привязки в случае отклонений:

• Если UST торговался выше $1: Трейдеры могли выпускать UST, сжигая LUNA, увеличивая предложение UST и снижая его цену.

• Если UST торговался ниже $1: Трейдеры могли сжигать UST для выпуска LUNA, сокращая предложение UST и повышая его цену.

Эта система работала до тех пор, пока сохранялось доверие к стоимости LUNA. Однако зависимость от рыночных настроений делала экосистему по своей природе уязвимой.

Модель алгоритмического стейблкоина и ее уязвимости

Алгоритмические стейблкоины, такие как UST, стремятся функционировать без прямого обеспечения активами, предлагая масштабируемость и децентрализацию. Однако эта модель влечет за собой значительные риски, главным образом из-за зависимости от рыночного доверия. Если доверие к базовому токену (LUNA) подрывается, вся система может рухнуть в так называемой «спирали смерти».

Объяснение «спирали смерти» Terra

«Спираль смерти» началась в мае 2022 года, когда UST потерял привязку к доллару. По мере падения стоимости UST трейдеры начали массово обменивать его на LUNA, заполнив рынок вновь выпущенными токенами LUNA. Этот избыток предложения привел к обрушению стоимости LUNA, что еще больше подорвало доверие и ускорило крах. Цикл повторялся до тех пор, пока оба токена не стали практически бесполезными.

Роль Anchor Protocol в привлечении инвесторов

Одним из ключевых факторов первоначального успеха UST был Anchor Protocol, платформа DeFi в экосистеме Terra. Anchor предлагал ошеломляющую годовую доходность в 20% за стейкинг UST, что привлекло огромный приток инвесторов. Однако такая высокая доходность была несостоятельной в долгосрочной перспективе.

Несостоятельные доходности и их последствия

Доходность Anchor субсидировалась за счет резервов, которые быстро истощились с увеличением числа инвесторов. Когда резервы иссякли, неспособность платформы поддерживать обещанную доходность способствовала утрате доверия к UST и всей экосистеме Terra.

«Спираль смерти» и утрата доверия к LUNA

Крах Terra был вызван сочетанием факторов, но механизм «спирали смерти» оказался наиболее критичным. Когда UST потерял привязку, арбитражная система заполнила рынок токенами LUNA, что привело к быстрому падению их стоимости. Это создало замкнутый цикл:

1. UST потерял привязку, что вызвало панические продажи.

2. Трейдеры обменивали UST на LUNA, увеличивая предложение LUNA.

3. Цена LUNA обрушилась, еще больше подрывая доверие.

4. Цикл повторялся, пока оба токена не стали практически бесполезными.

Всего за несколько дней стоимость LUNA упала на 99,99%, а UST перестал считаться стейблкоином.

Влияние краха Terra на крипторынок в целом

Крах Terra имел далеко идущие последствия для криптовалютной индустрии. Крупные криптокомпании, такие как Three Arrows Capital, Celsius и BlockFi, которые имели значительное воздействие на Terra, понесли огромные убытки. Некоторые из них даже подали на банкротство. Крах также вызвал массовую распродажу на рынке, уничтожив миллиарды долларов стоимости и подорвав доверие инвесторов к DeFi и алгоритмическим стейблкоинам.

Юридические и регуляторные последствия для Terraform Labs и До Квона

Крах Terra также привел к усиленному юридическому и регуляторному контролю. Terraform Labs, компания, стоящая за Terra, подверглась критике за чрезмерное раздувание партнерств и сокрытие рисков своей модели алгоритмического стейблкоина. До Квон, соучредитель Terraform Labs, стал центральной фигурой в этом скандале. В 2023 году он был арестован в Черногории за использование поддельных документов, что еще больше подорвало репутацию проекта.

Попытки перезапуска Terra как «Terra 2.0»

После краха Terraform Labs попыталась перезапустить экосистему под названием «Terra 2.0». В новой версии отсутствовал провалившийся стейблкоин UST, и она сосредоточилась исключительно на LUNA. Однако принятие проекта было минимальным, и он с трудом восстанавливает доверие криптосообщества.

Сравнение с другими децентрализованными стейблкоинами

Неудача Terra вызвала сравнения с другими децентрализованными стейблкоинами, такими как Frax и MakerDAO. В отличие от UST, эти проекты используют реальное обеспечение активами и более осторожные механизмы для поддержания стабильности:

• Frax: Использует гибридную модель, сочетающую алгоритмические механизмы с частичным обеспечением активами.

• MakerDAO: Обеспечивает свой стейблкоин DAI чрезмерно залоговыми криптоактивами, создавая защиту от рыночной волатильности.

Эти модели остаются платежеспособными, подчеркивая важность включения механизмов безопасности в дизайн стейблкоинов.

Уроки, извлеченные из краха Terra

Взлет и падение Terra дают несколько ключевых уроков для криптоиндустрии:

1. Прозрачность имеет решающее значение: Проекты должны четко сообщать инвесторам о рисках и механизмах.

2. Чрезмерная зависимость от доверия опасна: Стейблкоины нуждаются в надежном обеспечении для противостояния рыночным потрясениям.

3. Устойчивость имеет значение: Несостоятельные доходности, такие как 20% доходность Anchor, могут привести к катастрофическим провалам.

По мере того как крипторынок продолжает развиваться, крах Terra служит предостережением как для разработчиков, так и для инвесторов, подчеркивая необходимость сочетания инноваций с осторожностью.