Курс Axon

ЧТО Я ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ДЕЛАЮ ПОСЛЕ ДНЯ ОСВОБОЖДЕНИЯ Рынки сейчас не реагируют на фундаментальные показатели — они реагируют на идею, что фундаментальные показатели могут внезапно стать непознаваемыми. Это происходит, когда происходит структурный сюрприз, такой как «День освобождения». Это не типичный откат, вызванный инфляцией. Это психологический шок для системы. Цифры не имеют такого значения, как тот факт, что никто больше не знает, во что верить. И когда уверенность рушится, капитал замораживается. То, что Трамп представил из Розового сада, было не просто очередной корректировкой тарифов — это была полная перепись того, как США взаимодействуют с глобальной торговлей. Запутанный пересчет торговых дефицитов, замаскированный под взаимные тарифы, объявленный с достаточной помпой и постоянством, чтобы его было трудно отвергнуть как простую переговорную тактику. Планирование велось месяцами. Министр финансов Бессент и Лутник из Cantor были вовлечены. Это было преднамеренно. И рынки только начинают осознавать, что то, что казалось шумом, может на самом деле быть политикой. Немедленный ответ? Риск переоценивается — жестко — особенно в $QQQ, $SMH и глобальных играх в цепочке поставок. Мы видим это в том, как технологии разваливаются не только по объему, но и по скорости. Это не связано с инфляционными показателями или данными о занятости. Это связано с тем, что компании — и инвесторы — теряют способность планировать. Потому что что вы делаете, когда ваши затраты на вход могут резко вырасти на 20% за ночь? Вы приостанавливаете. Вы замораживаете капитальные расходы. Вы откладываете найм. Вы смягчаете прогнозы. И вы готовитесь к версии мира, которая структурно отличается от той, которую вы моделировали 24 часа назад. Именно это и происходит. Ожидания по прибыли пересматриваются не потому, что бизнес сломался, а потому, что видимость исчезла. Особенно для компаний с высокими мультипликаторами — SaaS, полупроводники, adtech — где предположения о будущем росте являются основой оценки, такая неопределенность токсична. Это не компании, которые пропускают прибыль из-за падения спроса. Это компании, которые наказываются, потому что диапазон прогнозов просто расширился до бесконечности. И на этом рынке неопределенность неотличима от провала. Но это также создает один из самых асимметричных наборов возможностей, которые мы видели с 2020 года. Потому что когда акции продаются не из-за сломанных фундаментальных показателей, а из-за ухудшения нарратива — все, что нужно, это стабилизация этого нарратива, чтобы вызвать мощный пересмотр. Планка для прибыли в первом квартале теперь так низка, как не была за десятилетие. Если компании, такие как $NVDA, $PLTR, $META и $GOOGL, просто дадут прогноз в соответствии с ожиданиями — не поднимут, не превзойдут ожидания, просто удержат планку — мы можем увидеть резкие движения вверх в именах, которые были перепроданы исключительно из-за страха. Вот что рынок забывает сейчас: нарративы меняются. Быстро. Одна речь от министра финансов. Один сдвиг в риторике от USTR. Одна неожиданная устойчивость в прибыли — и вдруг этот «постоянный» структурный сдвиг выглядит как временный шок. И предложение возвращается жестко. Но это не тот базовый сценарий, на который я ставлю. Более разумный ход — предположить, что эта волатильность сохраняется. Что тарифы — или, по крайней мере, значительная их часть — реальны. Трамп считает торговые дефициты кражей. Он говорил это годами. И теперь у него есть механизм для генерации внешних доходов для налоговых сокращений, при этом позиционируя это как «экономическую справедливость». Это мощное сочетание — и именно поэтому мы думаем, что это не будет отменено в ближайшее время. Так как же позиционироваться в этом мире? Вы не перегружаетесь. Вы не гонитесь за мертвыми кошками. Вы не притворяетесь, что это V-образное восстановление. Что вы делаете, так это ждете ценовых дислокаций в структурно выгодных бизнесах с огромными барьерами — компаниях, которые не просто переживают волатильность, но и выигрывают от нее. Думайте о вертикально интегрированных инфраструктурных играх в ранних секулярных темах роста. Думайте о платформах для предприятий, ориентированных на ИИ. Думайте о новых именах в области обороны. Такие имена, как $PLTR, $NET, $AXON, $AMZN, $SNOW, $CRWD, внезапно не становятся плохими бизнесами из-за тарифной таблицы. На самом деле, они могут быть той инфраструктурой, которая помогает глобальным предприятиям ориентироваться в этой новой эпохе. И все же они продаются как циклические. Именно здесь открывается разрыв между настроением и исполнением. И это тот разрыв, который, исторически, закрывается быстро и резко, как только возвращается уверенность. Сейчас никто не имеет уверенности. Все реагируют. Именно поэтому вы начнете видеть маржинальные вызовы, а не фундаментальные вызовы. Именно поэтому мы видим продажи по секторам — не потому, что они все затронуты одинаково, а потому, что все хеджируются против того, что они не понимают. И именно это делает этот момент таким важным: неопределенность сама стала переменной. Не процентные ставки. Не CPI. А неспособность прогнозировать что-либо с точностью. Это редкий тип среды, где долгосрочные инвесторы могут начать вкладываться в мировые имена с 40% скидками без необходимости идеального тайминга. Потому что как только туман немного рассеется, эти мультипликаторы быстро расширяются. Настроение быстро исцеляется. И следующий этап роста может произойти до того, как большинство людей осознает, что дно достигнуто. Это не о том, чтобы назвать точное дно. Это о том, чтобы определить точку перегиба, где нарратив становится настолько оторванным от бизнес-реальности, что цена больше не отражает риск — она отражает страх. А страх, в отличие от сломанных фундаментальных показателей, не длится вечно. Так что, пока заголовки кричат «ПРОДАВАЙ ВСЕ» и рынок начинает учитывать сценарии структурной рецессии, я вижу что-то совсем другое. Я вижу рынок, который уже заранее загрузил боль — до того, как появится фактический ущерб. И по моему опыту, именно так формируются дно. Не когда все кажется спокойным — а когда все кажется неустойчивым, и все же бизнесы все еще стоят. Потому что это марафон. Не спринт. Вы не получаете оплату за тайминг каждого движения. Вы получаете оплату за то, что остаетесь платежеспособным, терпеливым и покупаете, когда другие слишком потрясены, чтобы видеть ясно. Волатильность — это стоимость раннего входа. Но в секулярных революциях — таких как ИИ, космос, цифровая инфраструктура и вычисления — быть ранним — это все. Так что оставайтесь внимательными. Оставайтесь сосредоточенными. Торгуйте по краям, если нужно. Но не позволяйте хаосу напугать вас от структурной уверенности. Если вы сделали работу, это именно то, когда это имеет наибольшее значение. Потому что когда пыль уляжется, это не будет запомнено как день, когда рынок сломался. Это будет запомнено как день, когда рынок перезагрузился. И победители уже отмечены.