Die Mainstream-Gespräche über digitale Vermögenswerte konzentrieren sich weitgehend auf die dramatische Preisentwicklung von Bitcoin und Ether. Seit Jahren streben private und institutionelle Anleger ein Beta-Engagement an, d. h. Renditen, die den breiteren Kryptomarkt widerspiegeln. Die Einführung von Produkten wie börsengehandelten Bitcoin-Fonds (ETFs) und börsengehandelten Produkten (ETPs) hat das Erreichen des Beta-Status jedoch leichter zugänglich gemacht, wobei diese Produkte über 100 Milliarden US-Dollar an institutionellem Kapital anziehen.

Aber mit zunehmender Reife der Anlageklasse verschiebt sich die Diskussion. Immer mehr Institutionen streben nun durch aktiv verwaltete Strategien Alpha oder Renditen an, die über dem Markt liegen .

Die Rolle unkorrelierter Renditen bei der Diversifikation

Die geringe Korrelation zu traditionellen Vermögenswerten stärkt die Rolle digitaler Vermögenswerte in diversifizierten Portfolios. Seit 2015 beträgt die tägliche Korrelation von Bitcoin zum Russell 1000 Index nur 0,231, was bedeutet, dass sich die täglichen Renditen von Bitcoin nur schwach in die gleiche Richtung wie der Russell 1000 Index bewegen, während Gold und Schwellenländer ähnlich niedrig bleiben. Es hat sich gezeigt, dass eine bescheidene Allokation von 5 % in Bitcoin in einem 60/40-Portfolio, einem Portfolio mit 60 % Aktien und 40 % festverzinslichen Wertpapieren, die Sharpe Ratio (das Maß für die risikobereinigte Rendite eines Portfolios) von 1,03 auf 1,43 erhöht. Sogar innerhalb der Kryptowährung selbst ermöglichen unterschiedliche Korrelationen eine Diversifizierung innerhalb der Assets. Dies macht digitale Assets zu einem leistungsstarken Instrument zur risikobereinigten Renditesteigerung [siehe Abbildung 1].

Digitale Assets treten in die aktive Ära ein

So wie Hedgefonds und Private Equity die traditionellen Märkte neu definiert haben, entwickeln sich digitale Assets jetzt über indexartige Anlagen hinaus. Im traditionellen Finanzwesen macht das aktive Management über 60 % des globalen Vermögens aus. Mit Informationsasymmetrien, fragmentierter Infrastruktur und inkonsistenter Preisgestaltung bieten digitale Assets eine überzeugende Landschaft für die Alpha-Generierung.

Dieser Übergang spiegelt die Anfänge der alternativen Branche wider, als Hedgefonds und Private Equity von Ineffizienzen profitierten, lange bevor diese Strategien vom Mainstream übernommen wurden.

Ineffizienzen auf dem Markt

Die Kryptomärkte sind nach wie vor volatil und strukturell ineffizient. Obwohl die annualisierte Volatilität von Bitcoin im Jahr 2024 unter 40 % gefallen ist, ist sie immer noch mehr als doppelt so hoch wie die des S&P 500. Inkonsistenzen bei der Preisgestaltung an den Börsen, regulatorische Fragmentierung und die Dominanz des Einzelhandelsverhaltens bieten aktive Manager erhebliche Chancen.

Diese Ineffizienzen – kombiniert mit dem begrenzten Wettbewerb bei institutionellen Alpha-Strategien – sind ein überzeugendes Argument für spezialisierte Anlageansätze.

• Arbitrage-Strategien: Der Einsatz von Handelsstrategien wie Cash and Carry, bei dem Spreads zwischen Spot- und Futures-Preisen erfasst werden, oder Basishandel, bei dem Long-Positionen in diskontierten Vermögenswerten und Short-Positionen in Premium-Vermögenswerten eingegangen werden, ermöglicht die Alpha-Generierung durch die Ausnutzung von Marktineffizienzen auf dem Markt für digitale Vermögenswerte.
• Market-Making-Strategien: Market Maker erzielen Renditen, indem sie Geld-/Briefkurse platzieren, um den Spread zu nutzen. Der Erfolg hängt vom Management von Risiken wie Bestandsrisiken und Slippage ab, insbesondere in fragmentierten oder volatilen Märkten.
• Yield Farming: Yield Farming nutzt Layer-2-Skalierungslösungen, dezentrale Finanzplattformen (DeFi) und Cross-Chain-Bridges. Anleger können Renditen durch Kreditprotokolle oder durch die Bereitstellung von Liquidität an dezentralen Börsen (DEXs) erzielen, wobei sie oft sowohl Handelsgebühren als auch Token-Anreize verdienen.
• Volatilitäts-Arbitrage-Strategie: Diese Strategie zielt auf die Lücke zwischen impliziter und realisierter Volatilität auf den Krypto-Optionsmärkten ab und bietet marktneutrales Alpha durch fortschrittliche Prognosen und Risikomanagement.

Hohes Aufwärtspotenzial und ein expandierendes Universum

In der Zwischenzeit ergeben sich immer wieder neue Möglichkeiten. Es wird prognostiziert, dass tokenisierte reale Vermögenswerte (RWAs) bis 2030 10,9 Billionen US-Dollar übersteigen werden, während DeFi-Protokolle, die 17.000 einzigartige Token und Geschäftsmodelle angehäuft und gleichzeitig ein Vermögen von 108 Milliarden US-Dollar+ angehäuft haben, bis 2027 voraussichtlich einen Wert von 500 Milliarden US-Dollar erreichen werden. All dies deutet auf ein ständig wachsendes, sich ständig weiterentwickelndes Ökosystem für digitale Vermögenswerte hin, das für Anleger ideal ist, um es als legitimes Medium zur Generierung von Alpha zu nutzen.

Der Preis von Bitcoin ist im Laufe der Jahre stark gestiegen, während die langfristig realisierte Volatilität stetig gesunken ist, was auf einen reifenden Markt hindeutet.