🇯🇵 日本40年期债券收益率飙升 日本40年期政府债券收益率刚刚飙升至3.39%，创下二十多年来的最高水平。表面上看，这似乎是一个地方债券市场事件，但实际上，这是对整个全球金融体系的一个闪烁警告信号。让我们来分析为什么这很重要，它在表面之下真正传达了什么信号，以及它如何可能引发跨市场波动的连锁反应。 1. 为什么这很重要：日本金融压制模式的裂缝 几十年来，日本依靠金融压制将利率人为地保持在低水平，以管理其惊人的260%债务与GDP比率。日本央行（BOJ）一直是最后的买家，拥有近一半的日本政府债券（JGBs）。但这次最新的收益率飙升告诉我们，收益率曲线的长端正在摆脱BOJ的控制。 •养老金和保险压力：日本养老金基金和人寿保险公司大量投资于超长期债券，现在面临严重的市值损失。 •BOJ的收益率曲线控制（YCC）实际上已经失效：虽然BOJ仍然正式以10年期收益率为目标，但市场现在正在迫使其在长端采取行动。 •汇回风险：日本机构投资者可能开始将资本撤回国内，以利用这些更高的国内收益率。这意味着出售美国国债和欧洲债券，可能推动全球收益率上升。 2. 这是BOJ的战略举措吗？ 行长上田可能在不正式宣布的情况下发出政策转变的信号。日本可能通过允许长期收益率上升来加强货币，而不是直接干预外汇市场以捍卫日元。 •通过利率差异捍卫日元：较高的日本收益率缩小了与美国的利率差距，有助于支持日元并阻止对该货币的投机性空头头寸。 •避免外汇储备消耗：通过债券收益率而不是出售美元储备来捍卫日元，日本保留了其金融火力以应对更严重的危机。 3. 全球影响：这不仅限于日本 •美国国债市场影响：日本仍然是美国国债的最大外国持有者。如果日本资金加速出售以捕获更高的国内收益率，可能会推动美国长期收益率进一步上升，形成金融条件收紧的反馈循环。 •全球信贷收缩：全球收益率上升使金融条件全面收紧，对过度杠杆化的企业资产负债表和脆弱的主权债务市场，尤其是新兴市场造成进一步压力。 •波动性激增：预计债券波动性（由MOVE指数追踪）将飙升，随着无风险利率上升和股票风险溢价重新计算，股市将面临更大压力。 历史平行：1998年日本-LTCM危机回声 这种情况与1998年日本债券市场危机相呼应，当时日本收益率急剧上升导致像LTCM这样的全球基金在大量杠杆化的套利交易中遭受巨大损失。现在的不同之处在于规模更大，日本经济与全球资本市场的联系更加紧密。 高信念结论：战略转折点 这不是偶然。这是BOJ在更大的全球信贷事件发生之前重新获得对其金融体系和货币的一些控制的计算性转变。从这里开始的选择是二元的： 1.BOJ屈服：如果日本经济迅速疲软且股市崩溃，BOJ可能别无选择，只能恢复积极的债券购买，导致日元崩溃并重新点燃全球套利交易。 2.BOJ坚守阵地：如果BOJ认真捍卫日元和国内金融稳定，这种更高的收益率制度可能会成为永久性的，风险是通缩冲击，但恢复了一些资产负债表的完整性。