Альт-сезон скасовано. Цього тижня на Bitcoin Prague я поговорив з @saylor та іншими мільярдерами, і нарешті зрозумів сценарії MicroStrategy, Metaplanet і SharpLink Gaming Вони позичають долари завтрашнього дня, щоб купити біткоїн сьогодні. Дозвольте мені пояснити: Ритейл все ще думає: «Скільки біткоіни я можу купити на долари, які у мене є?». Це означає, що ви розглядаєте діаграму так: Установи зрозуміли, що ендшпіль – це біткоїн, але вони тримають долари. Вони думають: «Скільки доларів я можу позичити, щоб купити якомога більше біткоіни?». Вони знають, що долар йде до нуля. Smart money дивиться на графік так: Замість того, щоб позичати гроші безпосередньо, казначейські компанії біткоіни випускають акції, збираючи неоподатковувані долари, які вони можуть відразу ж продати за BTC. Є кілька інших стратегій, яких дотримуються ці компанії, таких як облігації Bitcoin та рахунки прибутковості, номіновані в доларах, що фінансуються за рахунок підвищення курсу біткойна. Вони приваблюють такі установи, як пенсійні фонди та ендаументи, які віддають перевагу низькоризиковим і високоприбутковим доходам. Чи ризиковано це? Кредитне плече примножує ваші прибутки та збитки. Однак ця стратегія має більше нюансів, ніж маржинальне плече. По-перше, продукти з фіксованим доходом, такі як $STRD, $STRF і $STRK (всі продукти @Strategy, що приносять дохід), мають різний рівень стажу. Це означає, що в разі банкрутства ці привілейовані акції та облігації з більшою ймовірністю залишаться цілими. А як щодо спільного капіталу, $MSTR? Якщо трейдери продають біткоїн, вони також продаватимуть Microstrategy. У той час як обидва будуть просідати, активи повинні бути корельовані. На ведмежому ринку Сейлор завжди може продати BTC, щоб захистити акції. Структура акцій дозволяє конвертувати їх у біткоїни, тобто в найгіршому випадку власники $MSTR можуть придбати відповідну кількість $BTC з урахуванням премії. Премія до вартості чистих активів, mNAV, вимірює відношення корпоративної ринкової капіталізації до активів Bitcoin. Сьогодні mNAV $MSTR становить близько 1,9. Це означає, що 1 долар з $MSTR володіє приблизно 0,53 долара з $BTC. Чому хтось купує Strategy замість Bitcoin? Аргумент полягає в тому, що з'являться нові покупки $MSTR, що призведе до реальної прибутковості біткойнів для попередніх власників. Це трохи понціномічно, але варто зазначити, що в той час як наступні трейдери будуть розбавлятися, гіпотетичним підлогою тут є mNAV 1.0, а не 0. Більше казначейських компаній! У той час як Strategy знаходиться на позначці 1,9 mNAV, Metaplanet, японська компанія Bitcoin Treasury, торгується на рівні 6-10 mNAV. Це відбувається з двох причин: 1) Зі складних структурних причин вони можуть швидше покрити прибутковість свого біткойна, таким чином торгуючи з більш високим мультиплікатором. 2) Японська податкова система налаштована таким чином, що криптовалюта оподатковується вище, ніж прибуток від акцій. Існують також казначейські компанії, не пов'язані з біткоїнами, як, наприклад, легендарна @ethereumJoseph's $SBET для Ethereum. Існує багато інших, як-от DFDV з Solana, і сотні інших, що з'являються по всьому світу. Висновок По-перше, це не фінансова порада, а лише мій висновок після Bitcoin Prague. Я все ще вчуся тут, тому, якщо я допустив якісь неточності, будь ласка, повідомте мені. Я скептично ставився до довговічності цих компаній, але тепер я вірю, що деякі законні казначейські компанії виживуть і процвітатимуть. Однак при будь-якій золотій лихоманці я також впевнений, що багато хто вибухне ефектно. Я вважаю цю тему надзвичайно захоплюючою багато в чому тому, що більшість з цього для мене абсолютно нова, а також тому, що дуже розумні і дуже багаті люди ставляться до неї серйозно. Я думаю про це так, що це не поспіх до біткоіни, а поспіх від доларів. Я розглядаю можливість написати повну статтю на цю тему, тому, якщо вам цікаво, дайте мені знати! Мені також цікаво почути, що думають мої підписники. Це шахрайство чи гра на 1,000 IQ? Особисто для себе, минулого тижня VDEX стала першою біржею, яка внесла $MSTR цінні папери, тому, якщо у вас є тверда думка щодо зростання казначейських компаній, приходьте зробити свій вибір на тугу або шорт 🦈