Сезон альтов отменен. На этой неделе на Bitcoin Prague я поговорил с @saylor и другими миллиардерами, и я наконец-то понял стратегии MicroStrategy, Metaplanet и SharpLink Gaming. Они берут доллары в долг с завтрашнего дня, чтобы купить Биткойн сегодня. Позвольте мне объяснить: Розничные инвесторы все еще думают: "Сколько Биткойна я могу купить на имеющиеся у меня доллары?" Это значит, что вы смотрите на график так: Институты поняли, что конечная цель — это Биткойн, но у них есть доллары. Они думают: "Сколько долларов я могу занять, чтобы купить как можно больше Биткойна?" Они знают, что доллар обесценится. Умные деньги смотрят на график так: Вместо того чтобы брать деньги в долг напрямую, компании с казной Биткойна выпускают акции, собирая безналоговые доллары, которые они могут немедленно продать за BTC. Есть и другие стратегии, которые эти компании используют, такие как Биткойн-облигации и счета с доходностью в долларах, финансируемые ростом Биткойна. Это привлекает такие институты, как пенсионные фонды и фонды endowment, которые предпочитают низкий риск и высокую доходность. Это рискованно? Кредитное плечо умножает ваши прибыли и ваши убытки. Однако эта стратегия более тонкая, чем маржинальное кредитование. Прежде всего, такие продукты с фиксированным доходом, как $STRD, $STRF и $STRK (все доходные продукты @Strategy), имеют разные уровни старшинства. Это означает, что в случае банкротства эти привилегированные акции и облигации с большей вероятностью останутся целыми. Что насчет обычного акционерного капитала, $MSTR? Если трейдеры продают Биткойн, они также продадут Microstrategy. Хотя оба актива упадут в цене, они должны быть скоррелированы. На медвежьем рынке Сэйлор всегда может продать BTC, чтобы защитить акции. Структура акций позволяет конвертировать их в Биткойн, что означает, что в худшем случае держатели $MSTR могут получить соответствующее количество $BTC, учитывая премию. Премия к чистой стоимости активов, mNAV, измеряет соотношение рыночной капитализации компании к ее Биткойн-хранилищам. mNAV $MSTR сегодня составляет около 1.9. Это означает, что $1 $MSTR владеет примерно $0.53 $BTC. Почему кто-то должен покупать Strategy вместо Биткойна? Аргумент заключается в том, что новые покупки $MSTR будут поступать, что приведет к реальной доходности Биткойна для предыдущих держателей. Это немного похоже на понци-схему, но стоит упомянуть, что хотя последующие трейдеры будут размыты, гипотетический минимум здесь — это mNAV 1.0, а не 0. Больше казначейских компаний! В то время как Strategy находится на уровне около 1.9 mNAV, Metaplanet, японская казначейская компания по Биткойну, торгуется на уровне 6-10 mNAV. Это связано с двумя причинами: 1) По сложным структурным причинам они могут быстрее покрывать свою доходность по Биткойну, таким образом торгуясь по более высокому мультипликатору. 2) Японская налоговая система настроена так, что криптовалюта облагается налогом выше, чем доходы от акций. Существуют также не-Биткойн казначейские компании, такие как легендарный $SBET от @ethereumJoseph для Ethereum. Существует много других, таких как DFDV с Solana и сотни других, которые появляются по всему миру. Заключение Прежде всего, это не финансовый совет, а всего лишь мои выводы после Bitcoin Prague. Я все еще учусь, так что если я допустил какие-либо неточности, дайте мне знать. Я пришел с недоверием к долговечности этих компаний, но теперь я верю, что некоторые легитимные казначейские компании выживут и будут процветать. Однако, как и в любой золотой лихорадке, я также уверен, что многие из них взорвутся зрелищно. Мне эта тема кажется очень увлекательной, в основном потому, что большая часть этого совершенно нова для меня, но также потому, что очень умные и очень богатые люди воспринимают это всерьез. Я думаю об этом так: это не гонка к Биткойну, а гонка от долларов. Я подумываю написать полную статью на эту тему, так что если вам интересно, дайте знать! Мне также любопытно услышать, что думают мои подписчики. Это мошенничество или игра на 1,000 IQ? Лично для меня на прошлой неделе VDEX стал первой биржей, которая разместила $MSTR перпетуумы, так что если у вас есть сильное мнение о росте казначейских компаний, приходите и выбирайте между длинными или короткими позициями 🦈