Autor original | Charlie.hl(@0x Broze)/supermeow.hl(@supermeower)
Compilare | Zilnic (@OdailyChina)
Traducător | Jingle Bell (@XiaMiPP)
Nota editorului: Recent, companiile listate în SUA Lion Group Holding și Eyenovia au anunțat succesiv că vor include tokenul nativ HYPE al Hyperliquid în bilanțurile lor, ceea ce este prima dată după BTC, ETH, BNB, SOL, TRX, XRP când tokenul nativ al unui proiect DeFi emergent a fost listat ca activ de rezervă strategică pe piața tradițională de capital. Această mișcare marchează recunoașterea de către instituție a modelului de securitate, stabilitate și economic din spatele HYPE și înseamnă, de asemenea, că Hyperliquid nu mai este doar un protocol de tranzacționare on-chain, ci devine treptat un candidat principal pentru "infrastructura financiară a activelor digitale".
Această lucrare integrează rezultatele cercetărilor Charlie.hl și supermeow.hl pentru a analiza din două dimensiuni: în primul rând, modul în care Builder Code generează venituri de protocol și extinderea ecosistemului; 2. Cum mecanismul de răscumpărare a acordului poate construi un model de evaluare pentru HYPE.
Având în vedere că Hyperliquid Builder Code se apropie de 10 milioane de dolari în venituri, merită să ne scufundăm în profunzime în acest ecosistem emergent și în aplicațiile din spatele acestuia și ce înseamnă pentru viitorul Hyperliquid la nivel de infrastructură. Nu este obișnuit ca un protocol să domine atât straturile de aplicație, cât și cele de infrastructură, iar Hyperliquid se mișcă constant în această direcție, iar filozofia din spatele codului său de construcție devine din ce în ce mai clară.
Builder Code: Un motor de venituri pentru ecosistemul de tranzacționare deschis
Pentru cei dintre voi care nu sunt familiarizați cu ecosistemul Hyperliquid, ce este mai exact un cod de construcție? Cum funcționează?
După cum se menționează în documentația oficială: "Codul constructorului permite dezvoltatorilor să perceapă o taxă pentru comenzile completate plasate în numele utilizatorilor. Fiecare comandă poate fi configurată individual cu un cod de constructor pentru flexibilitate maximă. Utilizatorii trebuie să stabilească o taxă maximă acceptabilă pentru fiecare dezvoltator, iar autorizația poate fi revocată în orice moment. Codul constructorului este gestionat în întregime în lanț ca parte a logicii taxei. ”
În termeni simpli, Builder Code permite aplicațiilor construite pe Hyperliquid să perceapă o taxă bazată pe volumul tranzacțiilor importate. Orice platformă poate integra Builder Code, care cere utilizatorilor să semneze o tranzacție autorizată pentru a accepta mecanismul de taxă înainte de tranzacționare (procesul poate fi văzut acum pe noul Felix Trade, care acceptă deja apelarea funcției de cumpărare și vânzare spot a Hyperliquid prin @felixprotocol).
Venitul total al codului constructorului: date HypeBurn
Cât de mult beneficiază Builder Code dezvoltatorii? Taxa maximă permisă de protocol este în prezent de 0,1% pentru contractele perpetue și 1% pentru tranzacționarea spot.
Deși o taxă spot de 1% sună mare și nu este încă adoptată pe scară largă, această rată este probabil să devină norma pe măsură ce mai multe active cu coadă lungă intră în funcțiune pe Hyperliquid. De exemplu, Axiom, care se concentrează pe tranzacționarea de monede meme pe Solana, generează peste 1 milion de dolari pe zi pentru taxa sa de interfață de 1%. În timp ce majoritatea acestor venituri provin de la Solana, se așteaptă să se mute la Hyperliquid pe măsură ce numărul de implementatori spot pe Hyperliquid crește.
Cine deschide calea în Builder Code? Încotro se îndreaptă?
Deși crește rapid, veniturile totale ale Builder Code sunt încă în stadii incipiente, acumulând în prezent aproximativ 9,5 milioane de dolari. Dintre acestea, @pvp_dot_trade conduce cu aproximativ 7,2 milioane de dolari, ceea ce îl face Builder cu cele mai mari încasări din lumea actuală. Dar acesta este doar începutul.
În prezent, peste 22 de noi dezvoltatori au început să participe la construcția ecosistemului Builder Code, generând mai mult trafic de tranzacții în Hyperliquid. Cel mai apropiat lucru de un produs de consum adevărat este @okto_web3 și, deși veniturile sale actuale din Builder Code sunt de doar 662.000 de dolari, acest număr s-ar putea schimba semnificativ în viitor datorită acoperirii sale dincolo de Hyperliquid.
Este important de subliniat că Okto este încă o aplicație tipică cripto-nativă, în timp ce Liquid și Lootbase se adresează unei piețe generale mai largi de utilizatori și oferă o experiență de tranzacționare asemănătoare Robinhood, care poate fi mai atrăgătoare. La început, ne-am putea aștepta ca Codul Builder să fie adoptat doar de interfețele criptografice existente (cum ar fi Axiom) pentru a invoca infrastructura de bază a HL. Dar, judecând după tendințele din Liquid și Lootbase, această ipoteză ar putea fi revizuită.
Top 20 de aplicații de cod constructor
Cu toate acestea, Hyperliquid nu este doar un DEX cu contract perpetuu, ci și o infrastructură de tranzacționare. Acest lucru va deveni mai clar pe măsură ce mai multe platforme de tranzacționare mari aleg să se conecteze la Codul Builder al Hyperliquid, mai degrabă decât să concureze cap la cap.
În acest model, platforma nu mai trebuie să-și construiască propria piață sau să extragă lichidități pentru a lansa noi monede, ci să obțină listarea fără permisiune prin implementarea spot a Hyperliquid și viitoarele propuneri HIP-3 și apoi să integreze codul constructorului pentru a construi interfața optimă și experiența utilizatorului, care poate crea venituri considerabile la fel ca Axiom și PvP Trade.
Viitorul Builder Code va depinde de opt-in-ul platformelor mari de interfață care au capacități puternice de distribuție, dar doresc să evite costurile și riscurile construirii propriei piețe.
Robinhood Vs Hyperliquid Builder Code: o posibilitate
Robinhood, o companie fintech mai tradițională, non-cripto-nativă, oferă o cale viabilă dacă dorește să accelereze adoptarea în aplicație a activelor cripto și să permită captarea veniturilor din comisioane la scară largă. Numai în ianuarie 2025, Robinhood a raportat un volum uriaș de tranzacționare de acțiuni de 144,7 miliarde de dolari, 166,6 milioane de contracte de opțiuni și un volum de tranzacționare de active cripto de 20,4 miliarde de dolari.
Această parte ar putea merita să fie scrisă un articol separat pentru o analiză aprofundată, dar este previzibil că Robinhood va trebui să investească doar aproximativ 1 milion de HYPE (o sumă neglijabilă din finanțarea sa) pentru a începe să-și implementeze propria piață bazată pe infrastructura dovedită în luptă a Hyperliquid, optimizată pentru contracte perpetue și să capteze veniturile din taxe la nivelul interfeței prin integrarea interfeței Builder Code.
Pentru Robinhood, această decizie arhitecturală ar putea economisi luni sau chiar ani în cicluri de dezvoltare, precum și milioane de dolari în costuri tehnologice. Comunitatea Hyperliquid face munca de nivel scăzut, iar Robinhood se relaxează.
Analiza evaluării jetoanelor HYPE
Codul Builder demonstrează capacitățile de monetizare ale Hyperliquid la nivel de infrastructură, iar dacă Codul Builder este "stratul de distribuție" front-end care conduce prosperitatea ecosistemului de tranzacționare, atunci tokenul HYPE este purtătorul de valoare de bază al acestui sistem. Analiza încearcă să evalueze tokenul HYPE comparând răscumpărările susținute de fonduri ale protocolului Hyperliquid cu cele ale companiilor publice tradiționale.
Folosind companii de procesare a plăților precum Visa și Mastercard ca grup de referință conservator, metodologia produce o evaluare implicită de 25,9 miliarde de dolari pentru HYPE (sau aproximativ 76 de dolari/HYPE, în creștere cu 72% față de prețul actual de 44 de dolari). În special, evaluarea nu include încă utilizarea pe scară largă a HYPE ca activ nativ de nivel 1.
Metodologia pentru această evaluare este descrisă mai detaliat mai jos.
Cuantificarea rentabilității capitalului
Pe baza datelor on-chain din ultimele 30 de zile începând cu 16 iunie 2025, protocolul Hyperliquid are o răscumpărare medie zilnică de 1,63 milioane USD. Pe baza acestei extrapolări, răscumpărările sale trimestriale au totalizat aproximativ 146,4 milioane de dolari.
Date din data.asxn.xyz
Pentru a evalua evaluarea de piață a fluxurilor de numerar similare, ne referim la metrica multiplă a "capitalizării de piață/valorii de răscumpărare trimestrială" a companiilor listate. Acest multiplu reflectă cât de multă valoare de piață este dispusă să ofere piața pentru fiecare dolar de răscumpărări, care variază semnificativ de la industrie la industrie, reflectând încrederea pieței în creșterea și stabilitatea sa.
Compararea multiplilor în funcție de industrie:
Giganți tehnologici (multiplu mediu: 296 x): Companii precum NVIDIA și Google sunt foarte apreciate pentru creșterea lor ridicată, inovația tehnologică și dominația pe piață.
Industria de plăți (multiplu mediu: 177 x): cum ar fi Visa și Mastercard, ca infrastructură financiară cu profit ridicat, cu efect de rețea puternic, multiplul este stabil și ridicat.
Sectorul bancar (multiplu mediu: 73,3 x): JPMorgan și Bank of America, cum ar fi JPMorgan și Bank of America, sunt instituții mature, cu creștere mai lentă și presiuni de reglementare ridicate, ceea ce duce la multipli de evaluare mai mici.
Dintre comparațiile de mai sus, cea care se potrivește cel mai bine modelului de afaceri al Hyperliquid este industria plăților. La fel ca Visa sau Mastercard, Hyperliquid este o piesă critică de infrastructură în sistemul financiar: cu marje de profit ridicate, modelul său de afaceri este direct legat de volumul tranzacțiilor, iar efectul de rețea continuă să crească, cu mai mulți utilizatori și lichiditate, cu atât valoarea platformei este mai mare.
În timp ce HYPE poate fi folosit ca o analogie cu companiile de tehnologie în anumite privințe, utilizarea multiplilor de evaluare pentru sectorul tehnologic poate duce la exagerare și lipsă de referințe practice. În schimb, industria plăților are multipli de evaluare mai conservatori și este mai comparabilă.
Aplicând multiplu industriei plăților, evaluarea implicită a HYPE este:
Estimare de răscumpărare trimestrială: 146,4 milioane USD
Multiplu de evaluare a industriei de plăți: 177 x
Evaluare implicită: 146,4 milioane USD × 177 = 25,9 miliarde USD
Preț unitar HYPE: Aproximativ 76 USD (în creștere cu 72% față de actualul 44 USD)
Notă: 44 USD este valoarea HYPE la momentul publicării
Această evaluare nu este doar considerabilă, ci și foarte conservatoare. Se bazează pe o măsură de bază și ignoră în mod deliberat celelalte surse multiple de valoare pe care le posedă HYPE. De ce este această evaluare conservatoare?
Concentrați-vă pe o singură dimensiune: Modelul nu ia în considerare prima de valoare a HYPE ca un token nativ de înaltă performanță Layer-1, rolul său în mecanismul de guvernanță sau utilitatea viitoarelor recompense de staking.
Pe baza datelor istorice: Datele utilizate se bazează doar pe performanța din ultimele 30 de zile și nu iau în considerare potențiala creștere a veniturilor ulterioare ale Hyperliquid sau creșterea cotei de piață a sumei de răscumpărare.
Modelul folosește multiplul mediu de evaluare al industriei de plăți pentru a evita utilizarea multiplilor mari obișnuiți în industria tehnologică și asigură în continuare evaluarea conservatoare.
Rezumat: Cadrul de răscumpărare oferă HYPE un "prag" clar de evaluare
Deși nicio abordare unică nu poate acoperi întreaga valoare a activelor cripto, evaluările ancorate de răscumpărări puternice de protocol combinate cu fluxuri de numerar reale oferă HYPE un punct de referință pentru valoare. Pe măsură ce ecosistemul hiperlichid continuă să crească, se așteaptă ca acest "prag" de evaluare să continue să crească.
Afișare original
Rețele sociale