As principais conversas em torno de ativos digitais se concentram em grande parte no desempenho dramático do preço do bitcoin e do ether. Durante anos, investidores de varejo e institucionais visaram a exposição beta, ou retornos que espelham o mercado cripto mais amplo. No entanto, a introdução de produtos como fundos negociados em bolsa (ETFs) de bitcoin e produtos negociados em bolsa (ETPs) tornou a obtenção de beta mais acessível, com esses produtos atraindo mais de US$ 100 bilhões em capital institucional.

Mas, à medida que a classe de ativos amadurece, a conversa está mudando. Mais instituições estão agora buscando alfa, ou retornos que excedem o mercado, através de estratégias ativamente gerenciadas.

O papel dos retornos não correlacionados na diversificação

A baixa correlação com ativos tradicionais reforça o papel dos ativos digitais em carteiras diversificadas. Desde 2015, a correlação diária do bitcoin com o Índice Russell 1000 tem sido de apenas 0,231, o que significa que os retornos diários do bitcoin se movem apenas fracamente na mesma direção do Índice Russell 1000, com o ouro e os mercados emergentes permanecendo igualmente baixos. Uma alocação modesta de 5% para bitcoin em uma carteira 60/40, uma carteira contendo 60% de ações e 40% de renda fixa, mostrou aumentar o índice de Sharpe (a medida de retorno ajustado ao risco de uma carteira) de 1,03 para 1,43. Mesmo dentro da própria criptomoeda, correlações variáveis permitem a diversificação intra-ativos. Isso torna os ativos digitais uma ferramenta poderosa para melhorar o retorno ajustado ao risco [ver anexo 1].

Os ativos digitais entram na era ativa

Assim como os fundos de hedge e private equity redefiniram os mercados tradicionais, os ativos digitais estão agora evoluindo para além do investimento no estilo índice. Nas finanças tradicionais, a gestão ativa representa mais de 60% dos ativos globais. Com assimetrias informacionais, infraestrutura fragmentada e preços inconsistentes, os ativos digitais apresentam um cenário atraente para a geração alfa.

Essa transição reflete os estágios iniciais da indústria de alternativas, quando os fundos de hedge e private equity capitalizaram ineficiências muito antes dessas estratégias serem adotadas pelo mainstream.

Ineficiências do mercado

Os mercados de criptomoedas permanecem voláteis e estruturalmente ineficientes. Embora a volatilidade anualizada do bitcoin tenha caído abaixo de 40% em 2024, ela permanece mais do que o dobro do S&P 500. As inconsistências de preços nas bolsas, a fragmentação regulatória e o domínio do comportamento do varejo criam oportunidades significativas para gerentes ativos.

Estas ineficiências — combinadas com uma concorrência limitada em estratégias alfa de nível institucional — constituem um argumento convincente a favor de abordagens de investimento especializadas.

• Estratégias de arbitragem: A utilização de estratégias de negociação, como cash and carry, que captura spreads entre preços à vista e futuros, ou negociação base, que envolve a entrada de posições longas em ativos descontados e shorts em premium, permite a geração alfa utilizando ineficiências de mercado dentro do mercado de ativos digitais.
• Estratégias de criação de mercado: Os criadores de mercado obtêm retornos ao colocar cotações de compra/venda para capturar o spread. O sucesso depende da gestão de riscos como a exposição ao inventário e a derrapagem, especialmente em mercados fragmentados ou voláteis.
• Agricultura de rendimento: A agricultura de rendimento aproveita soluções de escalonamento de Camada 2, plataformas de finanças descentralizadas (DeFi) e pontes entre cadeias. Os investidores podem ganhar rendimentos através de protocolos de empréstimo ou fornecendo liquidez em exchanges descentralizadas (DEXs), muitas vezes ganhando taxas de negociação e incentivos de token.
• Estratégia de arbitragem de volatilidade: Esta estratégia visa a lacuna entre a volatilidade implícita e realizada nos mercados de opções cripto, oferecendo alfa neutro de mercado por meio de previsão avançada e gerenciamento de risco.

Alta vantagem e um universo em expansão

Entretanto, continuam a surgir novas oportunidades. Projeta-se que os ativos tokenizados do mundo real (RWAs) excedam US$ 10,9 trilhões até 2030, enquanto os protocolos DeFi, que acumularam 17.000 tokens e modelos de negócios exclusivos enquanto acumulam US$ 108 bilhões + em ativos, devem ultrapassar US$ 500 bilhões em valor até 2027. Tudo isso aponta para um ecossistema de ativos digitais em constante expansão e desenvolvimento que é ideal para os investidores utilizarem como um meio legítimo de geração de alfa.

O preço do Bitcoin subiu ao longo dos anos, enquanto sua volatilidade realizada a longo prazo diminuiu constantemente, sinalizando um mercado em amadurecimento.