Com o surgimento das cadeias de aplicativos, o L1 se tornará uma mercadoria barata?

Escrito por Arcana, compilado pelo Crypto Research Institute

: Rhythm Deep

Nota do editor: "Fat Application Theory" acredita que, à medida que o custo do espaço em bloco se aproxima de zero, as blockchains L1 mudarão do monopólio para a comoditização, e o valor mudará da camada de protocolo subjacente (como Ethereum, Solana) para a camada de aplicação. Aplicativos bem-sucedidos capturam mais receita por meio de integração vertical, controle do fluxo de pedidos e MEV para se tornarem cadeias de aplicativos soberanas. O mercado está reavaliando L1/L2, e os vencedores do futuro serão aplicativos próximos à demanda e focados em serviços públicos, em vez de cadeias que estão perseguindo alto TPS.

A seguir está o texto original (o conteúdo original foi editado para facilitar a leitura e a compreensão):

fase de infraestrutura de criptografia está entrando em um mundo pós-custo marginal. Tal como acontece com a largura de banda e o poder de hash, o preço do espaço em bloco se moverá rapidamente para zero. As únicas cadeias que podem sobreviver são aquelas que podem:

• Crescendo por meio de subsídios hoje

• Capturando receita não inflacionária amanhã

• Forneça infraestrutura que os aplicativos não possam replicar ou abandonar facilmente

mas neste novo ambiente, os L1s não são mais monopolistas definidos por vantagens iniciais ou ecossistemas nativos. Em vez disso, eles se tornaram commodities – ferramentas intercambiáveis para atividades econômicas concorrentes com base em desempenho, interoperabilidade e eficiência de custos.

Seu valor agora depende de quão bem eles estão inseridos nos processos de aplicativos e fornecem serviços indispensáveis ou que não podem ser terceirizados. O "prêmio de protocolo" que antes gerava altas avaliações está desaparecendo e sendo substituído por uma demanda por utilidade e desempenho reais. A atual reprecificação do mercado de muitos L1/L2 é um reflexo dessa tendência.

e isso não leva em consideração aplicativos como CoW Swap, que usam uma rede de solucionadores para lidar com correspondência e execução off-chain, ignorando totalmente o mempool público e seu MEV associado.

O segundo cenário é altamente dependente do aumento na demanda e no volume de transações que vem com taxas próximas de zero. Ele assume que a abundância de espaço de bloco barato levará ao aumento do consumo, em vez de um efeito deflacionário.

Assim como a queda do custo da computação gerou o boom da Internet, taxas de transação mais baixas desbloquearão novas categorias de aplicativos e casos de uso. A principal analogia aqui é que a camada de computação e orquestração de uso geral é mais parecida com AWS ou Linux do que com HTTP. Ethereum e Solana não são apenas transações "liquidadas", mas suportam a coordenação de estado massivamente programável.

À medida que o uso cresce e as barreiras de custo caem, esse suporte para o poder de computação sem confiança se torna mais valioso, não menos. Em vez de empurrar o valor para zero, as taxas baixas expandem o mercado endereçável para o espaço em bloco.

• Taxas baixas > Aumento da demanda

pela

• rede Aumento da demanda pela rede > Avaliação total

– o que isso significa para o meu investimento?

Se há uma coisa a resumir, é esta: a alocação de capital será transformada de uma forma que é estranha para muitos desde 2016/17.

A teoria do protocolo gordo infelizmente implanta a ilusão de um prêmio L1 subsidiado por centenas de milhões de dólares em capital de risco. No entanto, estamos atualmente em um ponto de inflexão na curva de distribuição de valor, e o crescimento da receita de aplicativos em relação à camada de protocolo é evidente.

Teoria da Aplicação da Gordura > Teoria do Protocolo da Gordura

Em termos de avaliações L1, abusamos da narrativa a ponto de esses tokens não poderem mais manter seu preço após o TGE. Centenas de milhões de dólares em financiamento e avaliações de bilhões de dólares antes do lançamento da rede principal se tornaram a norma para L1/L2. A tendência comum da maioria dos novos acordos é que os preços apenas caiam, não subam.

Isso não quer dizer que a infraestrutura se tornará irrelevante; Mas os sinais de que o mercado está amadurecendo são claros. No entanto, as transações L1/L2 estão saturadas. Isso se reflete no sentimento de baixa liquidez, alto FDV. O FDV do novo L1 é ordens de magnitude maior do que o do ciclo anterior. Monad, Bera e Story Protocol levantaram financiamento de nove dígitos antes de entrar em operação, enquanto Solana foi de apenas US$ 45 milhões (que também inclui uma venda pública de tokens).

O próximo ciclo não será liderado por cadeias correndo para atingir 100.000 TPS. Ele será impulsionado por aplicativos focados e combináveis que se concentram no uso em vez da arquitetura, na sustentabilidade em vez da especulação. Os vencedores serão os aplicativos mais próximos da fonte de demanda.