Os analistas de Wall Street fizeram um julgamento misto sobre a Coinbase (COIN) após sua queda nos lucros do primeiro trimestre e uma aquisição de US$ 2,9 bilhões, com alguns rebaixando as previsões de curto prazo e outros apontando para ganhos estratégicos de longo prazo.

"Os resultados do 1º trimestre ficaram um pouco abaixo das expectativas, e a orientação prospectiva para receitas [de assinaturas e serviços] e volumes [de transações] de abril foram impactados por mercados de criptomoedas mais fracos e mix/descontos", escreveu Benjamin Buddish, do Barclay, que manteve uma classificação de "peso igual", em um relatório. "Caso contrário, a COIN teve bons ganhos de participação comercial no primeiro trimestre e continua bastante otimista."

A exchange de criptomoedas com sede nos EUA registrou uma queda de 12% na receita em relação ao trimestre anterior, para US$ 2,03 bilhões. A receita de transações caiu quase 19%, para US$ 1,3 bilhão, levantando bandeiras vermelhas para o período atual. Vários analistas, incluindo Keefe, Bruyette & Woods e JPMorgan, reduziram suas projeções de receita para o segundo trimestre e para o ano inteiro, citando taxas de taxas em queda e atividade institucional mais leve.

O comércio de varejo manteve-se estável, mas a receita institucional foi atingida. O JPMorgan sinalizou a queda na receita do volume institucional de 30% em relação ao trimestre anterior e um declínio nas taxas institucionais de 4,1 para 3,1 pontos-base, impulsionado por incentivos, descontos e uma presença mais pesada de traders de alta frequência.

Ainda assim, a aquisição de US$ 2,9 bilhões da Deribit, a principal exchange global de derivativos de criptomoedas, se destacou como uma aposta ousada no futuro dos derivativos.

O negócio, que deve ser fechado até o final do ano, atraiu elogios da Bernstein (com uma classificação de desempenho superior), que considerou a avaliação justa, dado o volume anual de US$ 1,2 trilhão da Deribit e US$ 30 bilhões em contratos em aberto. A Canaccord Genuity (classificação de compra) disse que a aquisição dá força à Coinbase internacionalmente e a prepara para uma eventual liberação regulatória dos EUA de opções de criptomoedas.

Enquanto a receita comercial cai, a exchange está se apoiando em outras alavancas de crescimento. A receita de assinaturas e serviços cresceu 9%, para US$ 698 milhões, impulsionada pela adoção de stablecoins. Os saldos do USDC na Coinbase aumentaram quase 50%, para US$ 12,3 bilhões, e os saldos mantidos fora da plataforma saltaram 39%, para US$ 42 bilhões. Os saldos médios por usuário triplicaram desde junho de 2023, observou Canaccord.

A estratégia da empresa também inclui a expansão de seu modelo "Coinbase as a service" - infraestrutura de marca branca para instituições que desejam entrar no mercado de criptomoedas. Analistas da Canaccord dizem que isso pode se tornar um pilar fundamental da receita, oferecendo uma proteção contra ciclos comerciais voláteis.

"Ouvimos muitos dados anedóticos neste momento de TradFi e players de infraestrutura cripto-nativa de que uma estratégia de compra [versus] é o cenário mais provável se esse setor evoluir rapidamente", disseram analistas da Canaccord. "A receita de tais tipos de infraestrutura como serviço ajudaria a suavizar a variabilidade comercial em números trimestrais, ao mesmo tempo em que consolidaria ainda mais o posicionamento fundamental da empresa no mercado."

Oppenheimer (outperform) e Barclays enfatizaram os riscos macroeconômicos, incluindo incerteza relacionada a tarifas e sentimento fraco que arrastou os volumes para baixo em abril e até agora em maio. As esperanças de clareza regulatória sofreram um revés quando o GENIUS Act - um projeto de lei do Senado focado em stablecoin - foi bloqueado no início desta semana. Apesar disso, o JPMorgan disse que a administração continua otimista de que o progresso na legislação pode ser retomado antes do recesso de agosto.

A Coinbase ainda se vê como central para o ecossistema cripto em evolução. Embora a perspectiva imediata seja obscurecida por baixos volumes e taxas reduzidas, muitos analistas dizem que o conjunto de produtos em expansão da exchange, a posição dominante no mercado dos EUA e a vantagem inicial em derivativos e infraestrutura a configuram bem para o longo prazo.

Como disse Canaccord, a Coinbase continua sendo o "padrão ouro" para a entrada institucional e de varejo em ativos digitais - mesmo que tenha que navegar em águas mais agitadas no curto prazo.

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