Gli analisti di Wall Street hanno espresso giudizi contrastanti su Coinbase (COIN) dopo il mancato guadagno del primo trimestre e un'acquisizione da 2,9 miliardi di dollari, con alcuni che hanno declassato le previsioni a breve termine e altri che puntano a vittorie strategiche a lungo termine.
"I risultati del Q1 sono stati un po' al di sotto delle aspettative e le indicazioni previsionali per i ricavi [da abbonamenti e servizi] e i volumi [delle transazioni] di aprile sono state influenzate da mercati crypto più deboli e mix/sconti", ha scritto in un rapporto Benjamin Buddish di Barclay, che ha mantenuto un rating "equal weight". "Per il resto, COIN ha registrato buoni guadagni di azioni di trading sia in spot che in futures nel Q1 e rimane piuttosto ottimista".
L'exchange di criptovalute con sede negli Stati Uniti ha registrato un calo dei ricavi del 12% superiore alle previsioni rispetto al trimestre precedente, attestandosi a 2,03 miliardi di dollari. I ricavi delle transazioni sono scesi di quasi il 19% a 1,3 miliardi di dollari, sollevando campanelli d'allarme per il periodo in corso. Diversi analisti, tra cui Keefe, Bruyette & Woods e JPMorgan hanno abbassato le loro proiezioni sui ricavi del secondo trimestre e dell'intero anno, citando il calo delle tariffe e l'attività istituzionale più leggera.
Il trading al dettaglio è rimasto stabile, ma i ricavi istituzionali hanno subito un duro colpo. JPMorgan ha segnalato un calo dei ricavi dal volume istituzionale del 30% trimestre su trimestre e un calo delle commissioni istituzionali da 4,1 a 3,1 punti base, guidato da incentivi, sconti e una maggiore presenza di trader ad alta frequenza.
Tuttavia, l'acquisizione da 2,9 miliardi di dollari di Deribit, il principale exchange globale di derivati crypto, si è distinta come una scommessa audace sul futuro dei derivati.
L'accordo, che dovrebbe concludersi entro la fine dell'anno, ha ricevuto elogi da Bernstein (con un rating outperform), che ha definito la valutazione equa dato il volume annuale di 1,2 trilioni di dollari di Deribit e i 30 miliardi di dollari di open interest. Canaccord Genuity (rating buy) ha affermato che l'acquisizione conferisce a Coinbase forza a livello internazionale e la prepara per un'eventuale autorizzazione normativa degli Stati Uniti per le opzioni crypto.
Mentre i ricavi del trading crollano, l'exchange si appoggia ad altre leve di crescita. I ricavi degli abbonamenti e dei servizi sono cresciuti del 9% a 698 milioni di dollari, grazie all'adozione delle stablecoin. I saldi di USDC su Coinbase sono aumentati di quasi il 50% a 12,3 miliardi di dollari e i saldi detenuti fuori dalla piattaforma sono aumentati del 39% a 42 miliardi di dollari. I saldi medi per utente sono triplicati da giugno 2023, ha osservato Canaccord.
La strategia dell'azienda include anche l'espansione del suo modello "Coinbase as a service", un'infrastruttura white-label per le istituzioni che desiderano entrare nel mercato delle criptovalute. Gli analisti di Canaccord affermano che questo potrebbe diventare un pilastro fondamentale delle entrate, offrendo una copertura contro i cicli di trading volatili.
"A questo punto abbiamo sentito molti dati aneddotici da parte di operatori di infrastrutture tradizionali e cripto-native secondo cui una strategia di acquisto [versus] build è lo scenario più probabile se questo settore si evolve rapidamente", hanno affermato gli analisti di Canaccord. "I ricavi derivanti da questi tipi di infrastrutture come servizio contribuirebbero a ridurre la variabilità del trading nei numeri trimestrali, consolidando ulteriormente il posizionamento fondamentale dell'azienda sul mercato".
Oppenheimer (outperform) e Barclays hanno sottolineato i rischi macroeconomici, tra cui l'incertezza legata ai dazi e il sentiment debole che ha trascinato i volumi al ribasso ad aprile e finora a maggio. Le speranze di chiarezza normativa hanno subito una battuta d'arresto quando il GENIUS Act, un disegno di legge del Senato incentrato sulle stablecoin, è stato bloccato all'inizio di questa settimana. Nonostante ciò, JPMorgan ha detto che la direzione è rimasta ottimista sul fatto che i progressi sulla legislazione potrebbero riprendere prima della pausa di agosto.
Coinbase si considera ancora centrale per l'evoluzione dell'ecosistema delle criptovalute. Sebbene le prospettive immediate siano offuscate dai bassi volumi e dalle commissioni ridotte, molti analisti affermano che l'ampliamento della suite di prodotti dell'exchange, la posizione dominante sul mercato statunitense e il vantaggio dei primi a muoversi nei derivati e nelle infrastrutture lo configurano bene per il lungo termine.
Come ha affermato Canaccord, Coinbase rimane il "gold standard" per l'ingresso sia istituzionale che retail negli asset digitali, anche se nel breve periodo deve navigare in acque più agitate.
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