Musim alternatif dibatalkan. Minggu ini di Bitcoin Prague saya berbicara dengan @saylor dan miliarder lainnya, dan akhirnya saya memahami buku pedoman MicroStrategy, Metaplanet, dan SharpLink Gaming Mereka meminjam dolar dari besok untuk membeli Bitcoin hari ini. Izinkan saya menjelaskan: Ritel masih berpikir: "Berapa banyak Bitcoin yang dapat saya beli dengan dolar yang saya miliki?" Artinya, Anda melihat bagan seperti ini: Institusi menyadari bahwa permainan akhirnya adalah Bitcoin, tetapi mereka memegang dolar. Mereka berpikir: "Berapa banyak dolar yang bisa saya pinjam untuk membeli Bitcoin sebanyak mungkin?" Mereka tahu dolar akan menjadi nol. Uang pintar melihat grafik seperti ini: Alih-alih meminjam uang secara langsung, perusahaan perbendaharaan Bitcoin menerbitkan saham, mengumpulkan dolar bebas pajak yang dapat segera mereka jual untuk BTC. Ada beberapa strategi lain yang dikejar perusahaan-perusahaan ini, seperti Obligasi Bitcoin dan akun hasil dalam mata uang dolar yang didanai oleh apresiasi Bitcoin. Ini menarik bagi institusi seperti dana pensiun dan dana abadi yang lebih menyukai pengembalian berisiko rendah dan hasil tinggi. Apakah ini berisiko? Leverage melipatgandakan keuntungan Anda, dan kerugian Anda. Namun, strategi ini lebih bernuansa daripada leverage margined. Pertama-tama, produk pendapatan tetap seperti $STRD, $STRF, dan $STRK (semua produk hasil @Strategy) memiliki tingkat senioritas yang bervariasi. Ini berarti bahwa jika terjadi kebangkrutan, saham dan obligasi preferen ini lebih mungkin untuk tetap utuh. Bagaimana dengan ekuitas umum, $MSTR? Jika pedagang menjual Bitcoin, mereka juga akan menjual Microstrategy. Meskipun keduanya akan penarikan, aset harus berkorelasi. Di pasar beruang, Saylor selalu dapat menjual BTC untuk mempertahankan saham. Struktur saham memungkinkan konversi menjadi Bitcoin, yang berarti dalam skenario terburuk, pemegang $MSTR dapat memperoleh jumlah $BTC yang sesuai, memperhitungkan premi. Premi terhadap nilai aset bersih, mNAV, mengukur rasio kapitalisasi pasar perusahaan terhadap kepemilikan Bitcoin. mNAV $MSTR sekitar 1,9 hari ini. Ini berarti bahwa $1 dari $MSTR memiliki sekitar $0,53 dari $BTC. Mengapa ada orang yang membeli Strategi daripada Bitcoin? Argumennya adalah bahwa pembelian baru $MSTR akan masuk, menghasilkan hasil bitcoin nyata untuk pemegang sebelumnya. Ini sedikit ponzinomik, tetapi perlu disebutkan bahwa sementara trader berikutnya akan diencerkan, lantai hipotetis di sini adalah mNAV 1,0, bukan 0. Lebih Banyak Perusahaan Treasury! Sementara Strategy berada di sekitar 1,9 mNAV, Metaplanet, perusahaan Bitcoin Treasury Jepang, diperdagangkan pada 6-10 mNAV. Ini karena dua alasan: 1) Untuk alasan struktural yang rumit, mereka dapat menutupi hasil Bitcoin mereka lebih cepat, sehingga diperdagangkan pada kelipatan yang lebih tinggi. 2) Sistem pajak Jepang diatur sehingga kripto dikenakan pajak lebih tinggi daripada keuntungan saham. Ada juga perusahaan perbendaharaan non-Bitcoin, seperti $SBET @ethereumJoseph legendaris untuk Ethereum. Ada banyak lagi seperti DFDV dengan Solana dan ratusan lagi bermunculan di seluruh dunia. Kesimpulan Pertama-tama, ini bukan nasihat keuangan tetapi hanya takeaway saya setelah Bitcoin Prague. Saya masih belajar di sini, jadi jika saya membuat ketidakakuratan, beri tahu saya. Saya skeptis tentang umur panjang perusahaan-perusahaan ini, tetapi sekarang saya percaya bahwa beberapa perusahaan perbendaharaan yang sah akan bertahan dan berkembang. Namun, dengan demam emas, saya juga yakin bahwa banyak yang akan meledak secara spektakuler. Saya menemukan topik ini sangat menarik sebagian besar karena sebagian besar ini benar-benar baru bagi saya, tetapi juga karena orang-orang yang sangat pintar dan sangat kaya menganggapnya serius. Cara saya memikirkannya adalah bahwa ini bukan terburu-buru ke Bitcoin, tetapi terburu-buru menjauh dari dolar. Saya sedang mempertimbangkan untuk menulis artikel lengkap tentang topik ini, jadi jika Anda tertarik beri tahu saya! Saya juga penasaran untuk mendengar apa yang dipikirkan pengikut saya. Apakah ini penipuan atau permainan IQ 1.000? Pada catatan pribadi, minggu lalu VDEX menjadi bursa pertama yang mendaftarkan $MSTR perps, jadi jika Anda memiliki pendapat yang kuat tentang munculnya perusahaan treasury, pilih longing atau shorting 🦈