1/ Schwitzen Sie nicht über die Schlagzeilen der mNAV-Drucke – der größte Teil des Value-Stacks in diesen Vehikeln besteht aus reinem Eigenkapital und nicht aus fragiler Hebelwirkung. Prämien können – und tun es oft – so lange bestehen, wie die Manager den mNAV durch echte Alt-Capital-Struktur-Arbitrage und durchdachtes Engineering weiter steigern.
2/ Mit anderen Worten: Wenn ein Geschäft BTC (oder jede andere Kryptowährung) über differenzierte Renditepfade – Staking-Asymmetrien, Liquiditätsrückstellungsrabatte, notleidende On-Chain-Papiere – weiter vermehren kann, kann er die optische Prämie für lange Zeit übertreffen.
3/ Das Denken der ersten Ebene sagt: "LOL, alles wird über dem NAV gehandelt – Blase!"
Howard Marks fragt nach dem Denken der zweiten Ebene: "Welche einzigartigen Cashflow-Engines lassen bestimmte NAVs schneller expandieren, als mNAV Mean-Revert kann?" Prämien überleben, wenn das Wachstum > Schwerkraft übertrifft.
4/ Denken Sie daran: Der aggregierte IQ des Marktes schlägt jede heiße Einstellung. Es bewertet nicht nur Bilanzen, sondern auch Geschäftsmodelle ständig neu – und kann einen dauerhaften Vorteil bei der alternativen Strukturierung wittern, lange bevor die Tabellenkalkulationen aufholen.
5/ Also ja, einige Ticker sind albern. Aber das pauschale Meme "überbewertet" lässt Nuancen außer Acht: Aktienlastige Krypto-Trusts mit unerbittlichem NAV-Zuwachs leben nicht von geliehener Zeit; Sie setzen es als Waffe ein.
6/ TL; DR – Beurteilen Sie Krypto-Vehikel nach der Wiederholbarkeit ihrer Kapitalverbund-Engines, nicht nach oberflächennahen mNAV-Optiken. Denker zweiter Ordnung kassieren die Prämie; Touristen erster Ordnung twittern darüber.
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