Původní autor | Charlie.hl (@0x Broze)/supermeow.hl (@supermeower)
Kompilovat | Odenně denně (@OdailyChina)
Překladatel | Rolnička (@XiaMiPP)
Poznámka redakce: Nedávno společnosti Lion Group Holding a Eyenovia kótované na americké burze postupně oznámily, že do svých rozvah zařadí nativní token HYPE společnosti Hyperliquid, což je poprvé po BTC, ETH, BNB, SOL, TRX, XRP, kdy byl nativní token nově vznikajícího projektu DeFi uveden jako strategické rezervní aktivum na tradičním kapitálovém trhu. Tento krok znamená uznání instituce, bezpečnosti, stability a ekonomického modelu, který stojí za HYPE, a také znamená, že Hyperliquid již není jen on-chain obchodním protokolem, ale postupně se stává hlavním kandidátem na "finanční infrastrukturu digitálních aktiv".
Tento článek integruje výsledky výzkumu Charlie.hl a supermeow.hl a analyzuje je ze dvou dimenzí: za prvé, jak Builder Code zvyšuje příjmy z protokolu a rozšiřování ekosystému; 2. Jak může mechanismus zpětného odkupu dohody vytvořit model ocenění pro HYPE.
Vzhledem k tomu, že se tržby Hyperliquid Builder Code blíží 10 milionům dolarů, stojí za to se hluboce ponořit do tohoto nově vznikajícího ekosystému a aplikací, které za ním stojí, a do toho, co to znamená pro budoucnost Hyperliquidu na úrovni infrastruktury. Není běžné, aby protokol dominoval jak aplikační, tak infrastrukturní vrstvě, a Hyperliquid se tímto směrem neustále ubírá a filozofie jeho Builder Code je stále jasnější.
Builder Code: Výnosový motor pro otevřený obchodní ekosystém
Pro ty z vás, kteří nejsou obeznámeni s ekosystémem Hyperliquid, co přesně je Builder Code? Jak to funguje?
Jak je uvedeno v oficiální dokumentaci: "Builder Code umožňuje vývojářům účtovat poplatek za vyplněné objednávky zadané jménem uživatelů. Každá objednávka může být individuálně nastavena pomocí Builder Code pro maximální flexibilitu. Uživatelé jsou povinni nastavit přijatelný maximální poplatek pro každého vývojáře a autorizaci lze kdykoli odvolat. Builder Code je řešen výhradně v řetězci jako součást logiky poplatků. ”
Laicky řečeno, Builder Code umožňuje aplikacím postaveným na Hyperliquidu účtovat poplatek na základě objemu importovaných transakcí. Jakákoli platforma může integrovat Builder Code, který vyžaduje, aby uživatelé před obchodováním podepsali autorizovaný obchod, aby přijali mechanismus poplatků (tento proces lze nyní vidět na nově spuštěném Felix Trade, který již podporuje volání funkce spotového nákupu a prodeje Hyperliquid prostřednictvím @felixprotocol).
Celkové příjmy z kódu tvůrce: Data HypeBurn
Jak velký přínos má Builder Code pro vývojáře? Maximální poplatek povolený protokolem je v současné době 0,1 % pro trvalé kontrakty a 1 % pro spotové obchodování.
I když spotový poplatek ve výši 1 % zní vysoko a zatím není široce přijímán, tato sazba se pravděpodobně stane normou, jakmile se na Hyperliquidu objeví více long-tailových aktiv. Například společnost Axiom, která se zaměřuje na obchodování s meme coiny na Solaně, generuje více než 1 milion dolarů denně za svůj 1% poplatek za rozhraní. Většina těchto příjmů pochází ze společnosti Solana, ale očekává se, že se přesune na Hyperliquid, protože počet spotových nasazovatelů na Hyperliquidu se zvyšuje.
Kdo je lídrem v Builder Code? Kam směřuje?
I když rychle roste, celkové příjmy společnosti Builder Code jsou stále v rané fázi a v současné době se hromadí kolem 9,5 milionu dolarů. Mezi nimi vede @pvp_dot_trade s přibližně 7,2 miliony dolarů, což z něj činí nejvýdělečnějšího Buildera v současném světě. Ale to je jen začátek.
V současné době se na budování ekosystému Builder Code začalo podílet více než 22 nových vývojářů, což do Hyperliquidu přivádí více transakčního provozu. Nejblíže ke skutečnému spotřebitelskému produktu je @okto_web3, a přestože jeho současné příjmy z Builder Code činí pouze 662 000 USD, toto číslo by se mohlo v budoucnu výrazně změnit díky jeho dosahu mimo Hyperliquid.
Je důležité zdůraznit, že Okto je stále typickou krypto-nativní aplikací, zatímco Liquid a Lootbase jsou zaměřeny na širší obecný uživatelský trh a nabízejí obchodní zážitek podobný Robinhoodu, který může být atraktivnější. Zpočátku by se dalo očekávat, že Builder Code bude přijat pouze existujícími kryptografickými rozhraními (jako je Axiom) pro vyvolání základní infrastruktury HL. Ale soudě podle trendů v Liquid a Lootbase může být nutné tento předpoklad revidovat.
Top 20 aplikací Builder Code
Hyperliquid však není jen permanentní kontrakt DEX, ale také obchodní infrastruktura. To bude jasnější, protože stále více velkých obchodních platforem se rozhodne zapojit do Hyperliquid's Builder Code, než aby si konkurovaly tváří v tvář.
V tomto modelu již platforma nemusí budovat vlastní trh nebo získávat likviditu pro uvádění nových mincí na trh, ale dosáhnout kotace bez povolení prostřednictvím spotového nasazení Hyperliquid a nadcházejících návrhů HIP-3 a poté integrovat Builder Code k vytvoření optimálního rozhraní a uživatelského zážitku, což může přinést značné příjmy stejně jako Axiom a PvP Trade.
Budoucnost Builder Code bude záviset na zapojení velkých platforem rozhraní, které mají silné distribuční schopnosti, ale chtějí se vyhnout nákladům a rizikům spojeným s budováním vlastního trhu.
Kód Robinhood vs Hyperliquid Builder: Možnost
Robinhood, tradičnější, nekrypto-nativní fintech společnost, nabízí životaschopnou cestu, pokud chce urychlit přijetí krypto aktiv v aplikaci a umožnit rozsáhlé zachycování příjmů z poplatků. Jen v lednu 2025 vykázala společnost Robinhood objem obchodů s akciemi ve výši neuvěřitelných 144,7 miliardy dolarů, 166,6 milionu opčních kontraktů a 20,4 miliardy dolarů v objemu obchodů s kryptoaktivy.
Tato část možná stojí za to napsat samostatný článek pro hloubkovou analýzu, ale lze předpokládat, že Robinhood bude muset investovat pouze asi 1 milion HYPE (zanedbatelná částka jeho financování), aby mohl začít nasazovat vlastní tržiště založené na bojem prověřené infrastruktuře Hyperliquidu optimalizované pro trvalé smlouvy a zachytit příjmy z poplatků na vrstvě rozhraní prostřednictvím integrace rozhraní Builder Code.
Společnosti Robinhood by toto architektonické rozhodnutí mohlo ušetřit měsíce nebo dokonce roky ve vývojových cyklech a také miliony dolarů v nákladech na technologie. Komunita Hyperliquid odvádí práci na nízké úrovni a Robinhood sedí a odpočívá.
Analýza ocenění tokenu HYPE
Builder Code demonstruje možnosti monetizace Hyperliquidu na vrstvě infrastruktury, a pokud je Builder Code front-endovou "distribuční vrstvou", která pohání prosperitu obchodního ekosystému, pak je token HYPE základním nositelem hodnoty tohoto systému. Analýza se pokouší ocenit token HYPE porovnáním zpětných odkupů krytých fondem protokolu Hyperliquid se zpětnými odkupy tradičních veřejných společností.
Použitím společností zpracovávajících platby, jako jsou Visa a Mastercard jako konzervativní referenční skupiny, metodika poskytuje implikované ocenění HYPE ve výši 25,9 miliardy USD (nebo přibližně 76 USD/HYPE, což je nárůst o 72 % oproti současné ceně 44 USD). Pozoruhodné je, že ocenění zatím nezahrnuje široké využití HYPE jako nativního aktiva vrstvy 1.
Metodika tohoto ocenění je podrobněji popsána níže.
Kvantifikovat návratnost kapitálu
Na základě údajů o řetězci za posledních 30 dní k 16. červnu 2025 má protokol Hyperliquid průměrný denní zpětný odkup ve výši $1,63 milionu. Na základě této extrapolace činily její čtvrtletní zpětné odkupy přibližně 146,4 milionu USD.
Údaje z data.asxn.xyz
Pro posouzení tržního ocenění podobných peněžních toků odkazujeme na vícenásobnou metriku "tržní kapitalizace / čtvrtletní částka zpětného odkupu" kótovaných společností. Tento násobek odráží, jakou tržní hodnotu je trh ochoten dát za každý dolar zpětného odkupu, která se výrazně liší odvětví od odvětví, což odráží důvěru trhu v jeho růst a stabilitu.
Srovnání násobků podle odvětví:
Technologičtí giganti (průměrný násobek: 296 x): Společnosti jako NVIDIA a Google jsou vysoce ceněny pro svůj vysoký růst, technologické inovace a dominanci na trhu.
Platební průmysl (průměrný násobek: 177 x): jako Visa a Mastercard, jako vysoce zisková, silná finanční infrastruktura se síťovým efektem, násobek je stabilní a vysoký.
Bankovní sektor (průměrný násobek: 73,3 x): JPMorgan a Bank of America, jako jsou JPMorgan a Bank of America, jsou vyspělé instituce s pomalejším růstem a vysokými regulačními tlaky, což vede k nižším násobkům ocenění.
Z výše uvedených srovnání je pro obchodní model společnosti Hyperliquid nejlépe vhodné odvětví plateb. Stejně jako Visa nebo Mastercard je Hyperliquid kritickou součástí infrastruktury ve finančním systému: s vysokými ziskovými maržemi je jeho obchodní model přímo vázán na objem transakcí a síťový efekt stále roste, s více uživateli a likviditou, tím větší je hodnota platformy.
Zatímco HYPE lze v některých ohledech použít jako analogii k technologickým společnostem, použití násobků ocenění pro technologický sektor může vést k přehánění a postrádá praktický odkaz. Naproti tomu platební průmysl má konzervativnější oceňovací násobky a je lépe srovnatelný.
Při použití více platebních systémů je implikované ocenění HYPE:
Čtvrtletní odhad zpětného odkupu: 146,4 mil. USD
Vícenásobné ocenění platebního průmyslu: 177 x
Implikované ocenění: 146,4 milionů USD × 177 = 25,9 miliard USD
Jednotková cena HYPE: Přibližně 76 $ (nárůst o 72% ze současných 44 $)
Poznámka: $44 je hodnota HYPE v době zveřejnění
Toto ocenění je nejen značné, ale také vysoce konzervativní. Je založen na základní metrice a záměrně ignoruje další vícenásobné zdroje hodnoty, které HYPE vlastní. Proč je toto ocenění konzervativní?
Zaměřte se na jednu dimenzi: Model nebere v úvahu hodnotovou prémii HYPE jako vysoce výkonného nativního tokenu vrstvy 1, jeho roli v mechanismu správy ani užitečnost budoucích odměn za sázky.
Na základě historických dat: Použitá data jsou založena pouze na výkonnosti za posledních 30 dní a nezohledňují potenciální dopad následného růstu tržeb společnosti Hyperliquid nebo zvýšení podílu na trhu na výši zpětného odkupu.
Model využívá průměrný násobek ocenění v platebním průmyslu, aby se vyhnul použití vysokých násobků běžných v technologickém průmyslu, a dále zajišťuje konzervativní ocenění.
Shrnutí: Rámec zpětného odkupu poskytuje HYPE jasnou "podlahu" ocenění
I když žádný jednotlivý přístup nemůže pokrýt celou hodnotu kryptoaktiv, ocenění ukotvená silnými zpětnými odkupy protokolů v kombinaci se skutečnými peněžními toky poskytují HYPE daty podložený benchmark hodnoty. Vzhledem k tomu, že ekosystém Hyperliquid pokračuje v růstu, očekává se, že toto "dno" ocenění bude i nadále stoupat.
Zobrazit originál
Sociální sítě