🇯🇵 ارتفاع عائد السندات اليابانية لأجل 40 عاما ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 40 عاما إلى 3.39٪ ، وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من عقدين. على السطح ، قد يبدو هذا وكأنه حدث سوق سندات محلي ولكن في الواقع ، إنها إشارة تحذير وامضة للنظام المالي العالمي بأكمله. دعنا نقسم سبب أهمية ذلك ، وما الذي يشير إليه حقا تحت السطح ، وكيف يمكن أن يؤدي إلى سلسلة من التقلبات عبر السوق. 1. لماذا هذا مهم: الشقوق في نموذج القمع المالي في اليابان فعلى مدى عقود من الزمان، اعتمدت اليابان على القمع المالي، مما أدى إلى إبقاء أسعار الفائدة منخفضة بشكل مصطنع لإدارة نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي المذهلة البالغة 260٪. كان بنك اليابان (BOJ) هو المشتري الدائم للملاذ الأخير ، حيث يمتلك ما يقرب من نصف جميع السندات الحكومية اليابانية (JGBs). لكن هذه الزيادة الأخيرة في العائد تخبرنا أن الطرف الطويل من المنحنى يتحرر من سيطرة بنك اليابان. • المعاشات التقاعدية وضغوط التأمين: تواجه صناديق التقاعد اليابانية وشركات التأمين على الحياة ، التي تستثمر بكثافة في السندات طويلة الأجل ، خسائر فادحة في السوق. • التحكم في منحنى العائد (YCC) من بنك اليابان ميت وظيفيا: بينما لا يزال بنك اليابان يستهدف رسميا العائد لمدة 10 سنوات ، فإن السوق يفرض الآن يده على النهاية الطويلة. • مخاطر الإعادة إلى الوطن: قد يبدأ المستثمرون المؤسسيون اليابانيون في سحب رأس المال إلى الوطن للاستفادة من هذه العوائد المحلية المرتفعة. وهذا يعني بيع سندات الخزانة الأمريكية والسندات الأوروبية ، مما قد يدفع العوائد العالمية إلى الأعلى. 2. هل هذه مسرحية استراتيجية من قبل بنك اليابان؟ قد يشير الحاكم أويدا إلى تحول في السياسة دون الإعلان عنه رسميا. وبدلا من التدخل المباشر في أسواق العملات الأجنبية للدفاع عن الين، قد تسمح اليابان للعوائد الطويلة الأجل بالارتفاع كوسيلة لتقوية العملة من خلال جعل السندات المحلية أكثر جاذبية. • دفاع الين عبر فروق الأسعار: تؤدي العوائد اليابانية المرتفعة إلى تضييق فجوة أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة ، مما يساعد على دعم الين وتثبيط مراكز المضاربة القصيرة في العملة. تجنب تراجع احتياطيات العملات الأجنبية: من خلال الدفاع عن الين من خلال عوائد السندات بدلا من بيع احتياطيات الدولار الأمريكي ، تحافظ اليابان على قوتها المالية لمواجهة أزمة أكثر خطورة. 3. التداعيات العالمية: هذا غير محتوى على اليابان •تأثير سوق الخزانة الأمريكية: لا تزال اليابان أكبر مالك أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية. إذا قامت الصناديق اليابانية بتسريع البيع للحصول على عوائد محلية أعلى ، فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع العوائد الأمريكية طويلة الأجل ، مما يخلق حلقة ردود فعل من تشديد الأوضاع المالية. انكماش الائتمان العالمي: يؤدي ارتفاع العوائد العالمية إلى تشديد الأوضاع المالية في جميع المجالات، مما يزيد من الضغط على الميزانيات العمومية للشركات ذات الاستدانة الزائدة وأسواق الديون السيادية الهشة، خاصة في الأسواق الصاعدة. • ارتفاع التقلبات في المستقبل: توقع ارتفاع تقلبات السندات (التي يتتبعها مؤشر MOVE) ، وستواجه أسواق الأسهم ضغوطا متزايدة مع ارتفاع أسعار الفائدة الخالية من المخاطر وإعادة حساب علاوات مخاطر الأسهم. التوازي التاريخي: صدى أزمة اليابان وLTCM لعام 1998 يعكس هذا الوضع أزمة سوق السندات اليابانية عام 1998 ، عندما تسبب الارتفاع الحاد في العوائد اليابانية في خسائر فادحة للصناديق العالمية مثل LTCM التي تم استدانتها بشكل كبير في صفقات المناقلة. الفرق الآن؟ الحجم أكبر كثيرا، والاقتصاد الياباني أكثر تشابكا مع أسواق رأس المال العالمية. الوجبات الجاهزة عالية الاقتناع: نقطة انعطاف استراتيجية هذا ليس من قبيل الصدفة. إنه تحول محسوب من قبل بنك اليابان لاستعادة بعض السيطرة على نظامه المالي وعملته قبل أن يتكشف حدث ائتماني عالمي أكبر. الخيارات من هنا ثنائية: 1. بنك اليابان يستسلم: إذا ضعف الاقتصاد الياباني بسرعة وانهارت الأسهم ، فقد لا يكون أمام بنك اليابان خيار سوى استئناف مشتريات السندات العدوانية ، مما يؤدي إلى انهيار الين وإعادة إشعال تداولات المناقلة العالمية. 2. بنك اليابان يتمسك بالخط: إذا كان بنك اليابان جادا في الدفاع عن الين والاستقرار المالي المحلي ، فقد يصبح نظام العائد المرتفع هذا دائما مما يخاطر بصدمة انكماشية ولكنه يعيد بعض نزاهة الميزانية العمومية.